摘要：“高估值对创业者是非常大的风险。”六禾创投总裁王烨在接受《陆家嘴》杂志采访时表示。他认为，创始人跟投资人最大的博弈是估值和风险，六禾创投从不鼓励企业以很高的价格来估值。
六禾创投是六禾投资旗下专注于早期投资的平台，主要关注企业数据服务和数字内容领域的天使、A轮和新三板项目。
六禾投资成立于2004年，从二级市场投资开始，业务逐渐延展到一级市场PE/VC投资和一级半定向增发投资。
在调试和优化中前进
1997年，王烨离开服务了三年的波士顿咨询（BCG）去哈佛攻读MBA，在斗志昂扬的年纪，他在美国B2B领域开始创业，在企业风生水起之时遭遇了“9·11”事件的冲击。美国的经济处于疲软阶段，传统大公司客户对互联网产品的态度也发生天翻地覆的改变：从趋之若鹜到避而远之，创业企业也都举步维艰。创业失败后，他加入IBM纽约软件总部，成为Websphere业务线的一位产品经理，并于2005年回国帮助西门子建立在中国的内部咨询部门，专注于企业的并购整合。
外企工作的经验，创业的种种感触，加上管理上的心得体会，对他后期做投资打下了基础。2008年，他和上海交通大学同班同学夏晓辉共同设立六禾创投，专注于一级市场的投资。
六禾创投初始阶段是做中后期的PE投资。投资过的如华策影视(300133)、洛阳钼业(603993)、株洲天桥和雪榕生物都实现了IPO。但到了2011年，市场发生了很大的变化，好的项目偏少，价格却偏高。“经过前几年的资本运作，市场上容易摘的苹果，大家都摘到了。而项目的高风险高价格，并不意味着会有高收益。”王烨说。
该成为一个什么样的公司，是王烨需要思考的问题。作为一个马拉松爱好者和创业者，王烨希望能长时间和优秀的创业者在一起，最好从创业开始就在一起，从创业一直支持到IPO甚至之后的资本市场兼并收购，做创业者最值得信任的投资人。
六禾创投开始调整方向，将精力专注到早期项目的投资，甚至直接在最早期天使阶段就介入。 前几仗就打得相当精彩，所投的成长期项目平原非标、帝尔激光和2013年投资的天使项目晶品新材，都已经挂牌新三板。
2014年初投资的天使项目小熊尼奥，更是在2015年获得由纪源资本领投、美国高通、中兴合创、海通和国金直投参与的1.2亿人民币A轮融资，创造了中国增强现实（AR）领域A轮融资额最高的纪录。这几次的成功增加了整个团队的士气，他说，“发现我们做早期投资好像还蛮有感觉的。”
投资是风险和收益的配比
“投资对我们来说，是风险和收益的配比。”投早期企业很明确的现象就是：风险大、可塑性强、投资失败可能颗粒无收，投资成功则产生惊人回报。如何选择好的项目是所有投资公司都要思考的问题。
在六禾创投的投资理念中，人是核心因素，除了人以外，还有势（即如何评价趋势）、值（估值和风险）和项目本身。“行业趋势很重要，势不对，太早太晚都会有压力。”
那么如何来评价一个项目呢？看一个项目是不是值得投资，王烨认为主要看三点：第一，商业模式的创新；第二，资源的变现；第三，技术的创新。一个项目在这三点上如果都很强，项目吸引力就会大幅增加。
“商业模式创新，搞成了会很大，但也容易被竞争对手拷贝。就像小熊尼奥，把AR用到儿童场景，之前没人想到。我们投的时候，AR这个术语只有少数专业人士知道。小熊尼奥做出来之后就出现了一大堆拷贝者，这在中国是普遍现象。”
所以，创始人团队如果能把以前积累的资源，以某种新的形式表现出来，就会让创业项目从0到1的过程变得容易。“有没有通过技术方式让你的项目与别的相比更有壁垒，也是判断好项目的标准之一。”
创始人跟投资人最大的博弈是估值和风险。王烨告诫，不鼓励企业以很高的价格来估值，高估值对创业者是非常大的风险。
“如果你前一轮估值很高，比如10亿人民币甚至更高，但是却没有把事情做出来，这对后面的投资人就会产生很大的压力。为什么投资人圈子里会有B轮、C轮死的说法呢，因为投A轮你还能画大饼，B轮就比较难了。”王烨说，“估值越高，给你犯错的几率越少，很少有投资人愿意投估值下降的企业。如果新一轮融资估值下降，我们作为投资人要向出资人披露这件事，这对我们来说也是很尴尬的事情。”
如果一家企业上一轮估值低一些，即便业绩没有达到预设的目标，如果估值比较合理，新的投资人就可能会再给创业者一个机会。而这个机会很有可能让创业者熬过难关，重振旗鼓，创造辉煌了。
投了项目以后，六禾投资还会做好顾问的角色，给予创业者鼓励和支持。王烨也希望员工都有创业者的心态。在六禾，他没有自己的豪华办公室，跟所有员工坐在一起办公，他要营造的就是这种“创业”的浓厚气氛，以此激发员工的拼搏欲望。
聚焦大数据和数字内容
六禾创投把精力集中在了大数据和数字内容领域。王烨认为，数据是原油，应用是关键，应用是汽油。原油是有价值的，但原油变成汽油后，价值才能大幅提升。汽油就是应用的场景。数据跟原油又不同，原油有排他性。但是数据具有分享性，比如一个人的体检报告，内外科医生都能用，保险也能用，理财也能用。
在他看来，数字内容包含人与人，人与电子设备的交互，这当中会产生更多内容，内容跟人、跟设备又会有不同的互动，如此循环的交互也将是社会未来的发展方向。而企业的数据服务，就是帮助企业更好地进行转型，接入“互联网＋”的概念。教会它们怎么样拥抱数据，更好地用数据帮助自己决策，并和客户进行互动。
历数自己投资过的企业，王烨介绍道：在互联网金融领域，数尊信息科技就是一家专门做大数据的公司。并不是所有的P2P平台都能建立自己的数据分析团队，而数尊公司就专注于做信用模型的平台。不仅互联网企业需要数据的支持，而农村信用社、银行等，要想提升自身的建设力，数据分析能力的提升也是必不可少的。
王烨还介绍了一款APP“顾小烦”，客户打开APP，填写自己的困扰，系统就会自动给你匹配合适的咨询师，可以选择线上咨询也可以选择线下。
王烨认为，未来医疗领域的投资机会是很多的。“现阶段医院的就诊流程是咨询、挂号、诊断、治疗、康复。大家只是试图提升流程的效率，数据领域的应用还是很少的。”王烨说，“医疗领域数据的采集在未来也会非常有意义，如同人的信用分数一样，大家也会拥有健康分数。有了大数据以后，才能更好地对病症进行诊断。”